上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 朱文彬）日前，中國(guó)債券正式納入彭博巴克萊債券指數(shù)。這是繼A股納入明晟（MSCI）新興市場(chǎng)指數(shù)之后，我國(guó)金融市場(chǎng)又一次被國(guó)際主要相關(guān)金融指數(shù)所接納。消息一經(jīng)確認(rèn)，引發(fā)廣泛關(guān)注。
富榮基金固定收益部副總監(jiān)兼基金經(jīng)理呂曉蓉認(rèn)為，這標(biāo)志著我國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程邁出重要一步，長(zhǎng)期看有利于國(guó)內(nèi)債市投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化和流動(dòng)性改善，信用債國(guó)際化前景可期。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，有利于具備投研實(shí)力的基金公司進(jìn)一步突出主動(dòng)管理能力。
“納指”長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)
呂曉蓉長(zhǎng)期從事固收投資研究工作，對(duì)行業(yè)熱點(diǎn)關(guān)注度高，針對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券正式納入彭博巴克萊指數(shù)，她分析認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，這有著深遠(yuǎn)意義和積極影響，將有利于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)發(fā)債主體的融資渠道，有利于豐富國(guó)內(nèi)債市的投資者結(jié)構(gòu)。從短期來(lái)看，可重點(diǎn)關(guān)注納入指數(shù)帶來(lái)的增量資金和進(jìn)入節(jié)奏。
這次納入指數(shù)的債券為中國(guó)國(guó)債和三家政策性銀行債券，納入的債券需要符合以下標(biāo)準(zhǔn)：發(fā)行規(guī)模不低于50億元；久期不少于1年；固定收益；在銀行間市場(chǎng)掛牌上市；納入工作將在公布后的20個(gè)月中分階段實(shí)施，每月增加的比例為5%。
據(jù)呂曉蓉測(cè)算，此次中國(guó)債券“納指”，總體預(yù)計(jì)能為國(guó)內(nèi)債市帶來(lái)約1000億美元的資金流入，預(yù)計(jì)對(duì)利率定價(jià)有邊際正面的影響，但這不是最主要的影響因素，更多的影響效應(yīng)顯現(xiàn)在中長(zhǎng)期。
信用債國(guó)際化前景可期
目前，外資客戶的投資意愿還是主要集中在利率債領(lǐng)域，關(guān)于信用債的國(guó)際化進(jìn)程相對(duì)比較緩慢。彭博全球指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Steve Berkley曾談及當(dāng)前沒(méi)有納入中國(guó)信用債主要有兩個(gè)原因，一是流動(dòng)性；二是境外投資者對(duì)目前中國(guó)的公司類信用債的評(píng)級(jí)認(rèn)可度不高。
呂曉蓉認(rèn)為，信用債國(guó)際化的進(jìn)程的確更加緩慢，債券國(guó)際化的進(jìn)程肯定是分批次和步驟的，隨著利率債國(guó)際化程度的推進(jìn)，信用債國(guó)際化前景也不會(huì)太遠(yuǎn)。
她預(yù)計(jì)，首批受關(guān)注的將是已有較長(zhǎng)國(guó)際機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)歷史的且等級(jí)較高的發(fā)行人，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化、機(jī)構(gòu)投資者的多元化，中低等級(jí)的信用債交易活躍度也將有所提升。
外資流入機(jī)遇挑戰(zhàn)并存
從公募基金行業(yè)的角度看，呂曉蓉認(rèn)為，投資者結(jié)構(gòu)多元化有利于擴(kuò)大市場(chǎng)的交易活躍度，總體有利于具備投研實(shí)力的基金公司進(jìn)一步突出主動(dòng)管理能力。但是，外資在宏觀對(duì)沖、全球資產(chǎn)配置等方面具備較長(zhǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)基金公司仍待進(jìn)一步加強(qiáng)投研力量的建設(shè)。
近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券被動(dòng)型產(chǎn)品需求相對(duì)比較旺盛，中國(guó)債券納入彭博巴克萊指數(shù)后，債券被動(dòng)型產(chǎn)品的需求是否將進(jìn)一步被激活呢？呂曉蓉分析稱，債券被動(dòng)型產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)發(fā)展了較長(zhǎng)時(shí)間，直到2018年，隨著幾支大規(guī)模政金債基金的發(fā)行才初具規(guī)模。未來(lái)，國(guó)際投資者投資是否投資國(guó)內(nèi)債券指數(shù)基金，最重要的考量應(yīng)當(dāng)還是基金產(chǎn)品的安全性、流動(dòng)性、工具性、以及特征鮮明性。
她進(jìn)一步稱，當(dāng)前市面上的利率債指數(shù)基金在流動(dòng)性和安全性上都有優(yōu)勢(shì)，但另一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)，即免稅優(yōu)勢(shì)，對(duì)本身處于免稅期的國(guó)際投資者吸引力或有不足。而一些類似高等級(jí)信用債指數(shù)基金、行業(yè)類債券指數(shù)基金，特征更加鮮明，且能夠更多發(fā)揮管理機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理能力的產(chǎn)品，也許會(huì)受不同類型國(guó)際投資者的青睞。
“從工具性的角度來(lái)看，需要配套更多的做空類產(chǎn)品的市場(chǎng)容量，才能更好的發(fā)揮指數(shù)基金的工具性作用?！眳螘匀卣f(shuō)。
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